国信证券：亿联网络买入评级

　　公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入19.61亿元，同比增长5.66%；实现归母净利润10.08亿元，同比增长2.53%。2020年第三季度实现营业收入7.60亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润3.62亿元，同比下降3.64%，略超预告区间中值(-10%~0%)。

　　业务恢复态势有望持续，持续看好长期竞争力

　　公司第三季度相比第二季度，营业收入环比增长37.9%，归母净利润环比增长29.7%，在疫情影响、美元汇率波动不利影响以及去年收入高基数的三重因素下，整体恢复态势良好。Q3单季度非经常性损益对当期净利润的影响约为3980.93万元，扣非后归母净利润约为3.23亿元，同比下降6.28%。Q3单季度扣非后归母净利润低于营收增速的原因包括：1、Q3单季度毛利率同比下降0.59pct。，为65.97%，同时受到汇率波动的不利影响和业务结构优化的有利影响；2、财务费用率提升3pct。，Q3美元兑人民币汇率大幅下滑接近5%，汇兑不利影响相比去年增加了4000+万；3、管理费用率、研发费用率分别同比提升0.7pct。和2pct。，公司今年新加大新产品线投入，且疫情期间为激励员工持续提高研发与管理人员薪酬，同时土地摊销费用增加也导致管理费用的增加。业务恢复态势有望持续，我们仍对公司长期成长动能保持乐观。

　　Sip话机和VCS业务加速恢复，积极扩张新品类带来增量贡献

　　分业务收入看，第三季度sip话机同比接近持平，VCS业务同比接近70%，云办公终端同比超过300%，三块业务同比复苏。分区域来看，美洲业务恢复情况好于欧洲区。公司今年抓住新机遇积极扩张耳麦、USB Speaker等新品。云办公终端受益于个人远程办公需求的爆发，行业空间广阔，对公司原来渠道能力和技术优势有较强的复用性，带来新增量市场。未来公司将加速完善产品矩阵，保持产品迭代升级。

　　看好公司长期成长，维持“买入”评级

　　我们预计公司20-22年归母净利润为13.2/17.0/21.7亿元，对应PE分别为42/33/25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。

（文章来源：国信证券）